类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2018-08-03

　　2018Q2公司实现营业收入4。32亿元，同比增长27%；实现归母净利润1。51亿元，增长21%；实现扣非归母净利润1。45亿元，增长26%。 公司研发保持高投入，目前拥有研发人员751 人，占员工总数的28。73%；2015-2017 研发投入分别占当期营业收入的9。0%、10。6%和10。5%，2018H1研发投入9093万元，占营业收入10。72%，同比增长36%。

　　磁微粒化学发光免疫产品作为公司核心业务，继续保持仪器装机和试剂销售双重高增长，我们预计磁微粒收入有望保持40-50%增长。公司现已获得88 项磁微粒化学发光诊断产品的注册(备案)证书，项目仍有望进一步丰富。

　　公司产品线不断延伸，终端覆盖不断拓宽。公司产品序列不断由传染病检测向非传染病拓展，由核心的免疫业务单轮驱动转向免疫检测、生化检测、微生物检测共同发展的格局。报告期内百奥泰康生化业务保持快速增长，上半年实现净利润978。84万元。 目前公司产品已进入二级医院及以上终端用户4500 多家，其中三级医院1381 家，占全国三级医院总量的61。87%。

　　新产品注册上市顺利落地，有望逐步贡献业绩！2018Q2公司推出第五代磁悬浮全自动流水线 Series，具备多项先进特性，有望逐步开始签约装机，打破体外诊断跨国企业对检验自动流水线的垄断，为公司生化、发光免疫业务增长注入新的动力fun88体育登录入口。此外，公司成功获得全自动微生物质谱检测系统注册证，主要性能指标达到国际先进水平，有望在实现放量的同时拉动公司微生物培养等其他产品销售增长。

　　盈利调整与投资建议 我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线元，同比增长31%、32%、29%。维持“增持”评级。

　　风险提示 部分区域降价压力增加，影响产品毛利率；研发费用上升超出预期；市场竞争加剧；新产品放量慢于预期fun88体育登录入口。

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